非標準化債權資產是指什么（分析標債和非標的區別）

標與表，是理解中國金融市場形勢的關鍵。前五年，銀監監管著力標與非標，本末顛倒。后五年，央行監管關注表與表外，直指本質。

混沌初開之時，市場本無標。銀監8號文說：非標！于是世間便有了標。

何者為標？本無定義。銀監只是定義了非標即非標準化債權資產，是指：未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產。

非標的創立，本意在于約束銀行借助表外載體銀行理財進行的信貸擴張，要求“商業銀行應當合理控制理財資金投資非標準化債權資產的總額，理財資金投資非標準化債權資產的余額在任何時點均以理財產品余額的35％與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4％之間孰低者為上限”。

然而，這并沒有什么用。因為市場產生了“非標轉標”與“非標轉非非標”的監管套利式創新。

所謂非標轉標，就是改變產品的形式，使得理財投資的標的由原先的被認定為非標的產品轉變成標準化的產品。

比如，原先銀行理財通過信托計劃或者資管計劃，為某企業發放貸款。這種情況下，銀行理財的這個投資被認定為是非標準化投資，其規模受到限制。

非標轉標的模式下，銀行理財轉而投資于該企業在交易所或者銀行間市場發行的債券或者中票，或者將資管計劃在滬深交易所掛牌。這樣，銀行理財就不再受到非標額度的限制。

由于在交易所市場發行債券等操作存在政策上的一些限制。市場還出現了非標轉非非轉的創新。所謂非非標，就是在銀監認定的非交易所的特定場所掛牌的產品，這些產品不被認定為非標，因此，銀行可以不受到非標投資額度的限制。

標、非標、非非標，這是理解過去金融市場形勢的關鍵。依其形式，標非非標，標非非非標。依其本質，標即非標、非標也是非非標。正如佛經所云，凡所有相，皆是虛妄！

標與非標，本是執念，對于監管銀行理財毫無意義。銀行理財問題的本質在于表外并表。在事實上沒有打破剛性兌付的情況下，銀行理財與表內的存貸款，沒有本質的區別。嚴肅的財務制度，應當將銀行理財并入表內。巴塞爾協議精神，要求銀行因此為其計提相應的風險資本及風險撥備。

銀行理財要打破剛性兌付，需要兩個條件：

一是成熟的投資者，具備買者自負的心態與承受風險的能力。包含眾多無任何現代金融常識的大爺大媽在內的銀行理財的投資人顯然并不具備；

二是堅守職業倫理與法律的受托人，以委托人的利益最大化為原則進行各項活動，并且不得從委托事項中獲得不當得利。

在銀行理財與銀行之間存在大量關聯交易，并且銀行從銀行理財中獲得大量息差的情況下，作為受托人的銀行并沒有忠人之事。顯然，銀行理財想要打破剛性兌付，依當前的形勢，根本沒有可能。

在非標轉標與非標轉非非標的創新之下，銀行突破了巴塞爾協議的頸箍咒，獲得了事實上無窮盡的貨幣創造能力。某種程度上，形成了巨大宏觀金融風險隱患。

直到，央行啟動了mpa考核。這是巴塞爾協議精神與會計制度精神的雙重回歸。當前的貨幣收縮，央行緊縮基礎貨幣只是因素之一，更重要的因素乃是央行的mpa考核與銀監監管加強，對于銀行借助理財產品之一表外載體進行貨幣創造與信貸擴張的限制。這是對之前認識與行為的一種撥亂反正。

依會計實質大于形式的原則，將銀行理財這一表外載體進行并表，將會造成銀行體系持續的收縮壓力。金融市場在這種情況下，不可避免的受到重大沖擊。股票、債券、大宗商品甚至房產等商品將會出現大幅下調。銀行也因此產生了將資產轉移至表表外的沖動。

所謂表表外，就是銀行借助自身的渠道，銷售與不受自身控制的資產管理人管理的產品。比如：

銀行代銷的信托產品或是私募基金產品；

或是銀行通過特殊目的載體進行資產證券化，將資產支持證券出售給保險或者公募基金，實現出表。

之所以被稱為表表外，正是因為銀行非常明確的理解，這類產品與名表外實表內的銀行理財的差別。

從表到表外，再到表表外。這是理解金融市場未來形勢的關鍵。

以上之論，金融中人，或懂或不懂，或以不懂為懂，或懂為不懂。施主如果認為看懂了，可能說明沒有看懂，你懂不懂？

正如謁云：非非標非標，表表外外表，馬或時為鹿，名相實非相。