發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)缺點(diǎn)（講述可轉(zhuǎn)債交易技巧）

不知不覺，可轉(zhuǎn)債已經(jīng)分享到認(rèn)識（六）了，也意味著可轉(zhuǎn)債的分享也將結(jié)束了，今天將是可轉(zhuǎn)債篇章的最后一篇了。主要分成兩個部分進(jìn)行介紹，可轉(zhuǎn)債的投資優(yōu)勢和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)介紹。

（一）可轉(zhuǎn)債的獨(dú)特投資優(yōu)勢

1、票面利率高而且投資期限短

目前國內(nèi)平均票面利率達(dá)到1.2%，期限為1到6年，而美國期限達(dá)到20年，基本屬于長期零息債券，僅從債券內(nèi)在數(shù)字價值是低于國內(nèi)的。

2、初始轉(zhuǎn)股溢價率低

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)可轉(zhuǎn)債初始溢價率通常在1%到10%左右，由此可知，同樣作為期權(quán)支付溢價，國內(nèi)可轉(zhuǎn)債成本要比國外低的很多。

3、容易觸發(fā)修正轉(zhuǎn)股條件

一般都存在向下修正條款，并且條件較低，使得股價即使在跌跌不止的時候也具備一定抵抗性，即使觸發(fā)條款，反而會增加內(nèi)在價值，從而保護(hù)投資者。

4、適合熊牛轉(zhuǎn)換階段

可轉(zhuǎn)債交易在熊牛轉(zhuǎn)換中，其期權(quán)屬性帶來的時間價值特別高，從而使得債券價格在發(fā)行上市后會高于票面價格，使得投資者能夠獲得較強(qiáng)收益，即使短期內(nèi)股價回調(diào)，相對股價跌幅而言更具有防守性質(zhì)。

5、適合突發(fā)追漲交易

a股實(shí)行漲跌停交易機(jī)制，當(dāng)正股因突發(fā)利好時往往發(fā)生一字板，另客戶無法及時參與其中，從而可以通過該正股的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行交易。缺陷是不是每個正股都發(fā)行了可轉(zhuǎn)債，當(dāng)然還有追漲面臨一定的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）可轉(zhuǎn)債投資相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

1、股價波動風(fēng)險(xiǎn)

由于股價存在周期性，股票的單邊下跌會導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債價格下挫，破發(fā)也會發(fā)生，即使不影響到期收益價格，但是在此階段投資者需要承擔(dān)時間成本。并且，股價的短期大幅波動也會導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債價格的大幅波動。見下圖1和圖2。

2、可轉(zhuǎn)債價格估值風(fēng)險(xiǎn)

可轉(zhuǎn)債因?yàn)槿諆?nèi)不設(shè)漲跌幅限制，即使它是債券，但是它的波動幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票。尤其是2020年3月中下旬以來，可轉(zhuǎn)債因?yàn)椴▌臃却螅蛔C監(jiān)會納入重點(diǎn)交易監(jiān)控。看下圖1和圖2，你就可以發(fā)現(xiàn)波動幅度是如此的大。這種風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避最好的方式就是關(guān)注轉(zhuǎn)股價值。稍作點(diǎn)評，股價即使五個漲停板，上漲幅度也未超過80%，而可轉(zhuǎn)債炒作漲幅達(dá)到250%，可想市場的瘋狂，最終隨著再升轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回，再升轉(zhuǎn)債哪里來回到哪里去，一地雞毛，如果400追進(jìn)去的投資者，價格跌到150元，虧損幅度達(dá)到62.5%。和股票踩雷風(fēng)險(xiǎn)差不多。

3、利息損失風(fēng)險(xiǎn)

因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債利率較低，使得投資者利息收益很低，如果沒能轉(zhuǎn)股成功，從而到期償還本息，其利息收益比一般企業(yè)債券低很多，從而相對造成機(jī)會成本損失。

4、提前贖回的風(fēng)險(xiǎn)

可轉(zhuǎn)債發(fā)行者往往會要求在一定時間內(nèi)以某一價格將債券贖回，理論上是限制投資者持有債券的投資收益率的上限。

5、違約風(fēng)險(xiǎn)

公司可能由于經(jīng)營不善，導(dǎo)致企業(yè)到期時沒有現(xiàn)金流償還本金，從而出現(xiàn)違約導(dǎo)致虧損。

6、其它風(fēng)險(xiǎn)

國家政策調(diào)整帶來的風(fēng)險(xiǎn)、利率變化的風(fēng)險(xiǎn)，但是基本上上述而言，隨著企業(yè)經(jīng)營約好，資信水平更高，風(fēng)險(xiǎn)因素基本上可控的，目前國內(nèi)可轉(zhuǎn)債還未出現(xiàn)債券違約事件。

可轉(zhuǎn)債介紹到此結(jié)束